日期：2016-3-11（原创文章,禁止转载）
公路行业月报：车流量回升的动力在加强
报告摘要： 车流量继续加速增长，货车占比回升，暗示车流量增长的动力在加强。2009年12月份，高速公路车流量继续保持快速增长的趋势，增速在15%左右。近几个月以来，高速公路通行费收入的快速增长，一定程度上与去年同期基数较低有关。但是从主要公司2009年与2007年逐月的复合增长率看，高速公路的通行费收入仍然是加速增长的趋势，增长率在8%左右。从车型结构看，货车的占比在2009Q4有明显回升。表明经济的恢复正在对各道路车流量起到正面的刺激作用，车流量回升的动力在加强。2010年2月是春运的高峰，预计2月份客车车流量增速可能加快，公路通行费收入增速略有提高，货车的占比可能下降。对于2010年整体的判断，我们仍然维持以前的观点，2010年高速公路行业通行费收入增速可能在15%以上，上半年的增速要高于下半年。 2009年业绩前瞻：2009年四季度，在去年低基数及经济增长背景下，高速公路通行费收入增速加快，其中赣粤高速、中原高速、皖通高速、粤高速2009年四季度通行费收入增速在15%左右。在此基础上我们预计，重点公司在2009Q4业绩平均增速为46.6%，环比平均增速为10.1%，2009年全年重点公司业绩平均增速为8.5%。其中，宁沪高速、现代投资2009年业绩增速居前。 维持“领先大市-A”，建议重点关注山东、楚天、宁沪。纵观高速公路行业2005～2009年以来的市场表现，公路行业在2005年能够明显领先大盘，在于公路有明确的成长预期。在2008年，公路行业有相对收益，是因为在全球金融危机的影响下，公路行业的ROE下滑的幅度要小于A股整体水平，公路行业是较好的防御品种。在其余流动性宽松的年份，公路行业因低成长性而落后大盘。根据安信策略小组的观点，2010年市场上涨的动力主要来自于盈利的推动。在没有新建道路的情况下，公路行业整体的盈利能力随着车流量的增长而不断提高，我们预计2010年公路行业整体ROE继续上升，公路行业整体通行费收入增速在15%左右，上市公司盈利增速在18%到20%之间。虽然公路行业盈利增速要低于上市公司整体水平，但是目前上市公司整体的市盈率在15倍左右，具有明显的估值优势。从目前的情况看，公路行业已经走出了盈利的底部，因此我们维持行业“领先大市-A”评级。在高速公路板块中，我们建议重点关注山东高速、楚天高速、宁沪高速。
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